TDs P1 FINANCE Info Marche Financiers L3 S1

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TDS INFO & MARCHÉS FINANCIERS LB SI -A. RELEVI IMF2013-2014 TDI : 11/1 0/13 INTRODUCTION AUX FORWARDS & FUTURES. orql Sni* to View l. INTRODUCTION. Il. CONTRATS & MARCHÉS. 1 . Les contrats futures s’échangent sur un marché organisé. 2. Les contrats forwards se négocient sur le marché de gré à gré (OTC: over the counter) MARCHÉS FINANCIERS Il. PRINCIPE GÉNÉRAL 18 1. Swaps de taux, ou swaps de taux vanille Plain 2. Swaps de devises. 3. Le rôle de l’intermédiaire 4. Le flux du Swap 19 Ill. EXEMPLE NUMÉRIQUE. 1 vanilla à une date ultérieure. Exemple: SI on parle du cours à terme du $ à 6 mois, lorsqu’un exportateur emande à son banquier, il va lui donner 1,45$. c’est une valeur. La cotation des produits dérivés comporte normalement deux prix, two way prices: un cours au prix d’achat suivi d’un cours au prix de vente. La partie qui s’engage à acheter un contrat à terme, prend une position longue & celle qui s’engage à vendre prend une position courte. Si un investisseur/trader prend une position longue sur un contrat il va acheter X contrats. . LES CONTRATS FUTURES S’ÉCHANGENT SUR UN MARCHÉ ORGANISÉ. Le marché organisé est un marché

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financier sur lequel s’échangent des contrats standardisés, élaborés par les autorités e marchés. Les quantités & les qualités des sous jacent, de même que les périodes & lieux de livraison sont définis par les autorités de marchés. Les règles de fonctionnement des marchés organisés réduisent les risques (quasi nuls), mais les produits offerts ne sont pas forcément en adéquation avec la couverture désirée. . LES CONTRATS FORWARDS SE NEGOCIENT SUR LE MARCHE DE GRÉ À GRÉ (OTC OVER THE COUNTER) Marché financier sur lequel s’échange des contrats non standardisés : ce sont des contrats sur mesure dont les termes sont élaborés par les co-contractant (institutions financieres, clients,… Le marché toc offre des contrats sur mesure mais expose au risque d’une de puisse faire défaut & ne PAGF 3 1 moyen des transactions OTC est en général plus important que celui des marchés organisés. LB SI -A. BELEVI Ill.

NTERVENANTS Les marchés de produits dérivés se sont développés de facon spectaculaire: leurs succès s’expliquent en partie par leur capacité à attirer une grande diversité d’investisseurs. L’une des conséquences de ce succès est la forte liquidité de ces marchés, en ce sens que les contre-parties, pour des prises de positions différentes sont relativement élevées & aisées ? trouver ES OPÉRATEURS EN COUVERTURE, HEDGERS Ils utilisent les contrats forwards et futures pour se prémunir des variations des valeurs des actifs dans lesquels ils ont investit & donc aisi réduire leur exposition aux risques. . ES SPÉCULATEURS Ils prennent des positions qui sont de réels paris sur l’évolution future des actifs sous jaçants. L’opération spéculatrice peut durer des heures, des jours, des semaines…. On parle de technique agressive. 3. ES ARBITRAGISTES Les arbitragistes utilisent une méthode plus agressive: ils cherchent à profiter des i omentanées dans les 1 arbitrage lorsqu’un ensemble d’opérations de marché dégage un profit certain, c’est à dire sans risque, sans consommer le capital. Donc c’est un gain sur (laps de temps est court, en seconde) IV. LES CONTRATS FORWARDS.

Ce sont des engagements fermes à acheter ou à vendre un actif ? un prix convenu à une date ultérieure définie. Les cocontractants définissent entre eux les modalités du fowards: Taille du contrat (quantité d’actifs sous jaçants livrés) Prix de la livraison – Date – Lieu Les forwards se trouvent principalement sur le marché des changes puisqu’en ce sens, les grandes banques possèdent ouvent un département spécialisé pour ces contrats. Les contrats forvu•ards sur taux de change se négocieront entre deux banques ou entre une banque & un client et ont pour échange 1 mois, 3mois, 6mois, 12mois.

Exemple sur le marché des changes: Taux de change Spot et Forward entre €/$ BID ASK Spot (to) 531 535 1 mois PAGF s 1 note: – St le prix du sous jaçant – K le prix de livraison Deux calculs peuvent être effectués: FLUX ENGENDRÉ PAR UN CONTRAT SOCIAL EN POSITION pay-0ff=st-K pay-Off= K -st LONGUE COURTE Si le pay-off > O : gain sur le contrat Si le pay-off < O : perte sur le contrat ,1 520 1 taux du forward est de 0,073€N Combien gagne ou perd le tarder si le e taux de change ? l'échéance du forwards est: - b) 0,086€/Y a) le trader prend une position courte: PayOff = K- ST K - prix de livraison (donné par l'énoncé) Ici ce quil faut bien voir, c'est que pour le prix de livraison K, il faut prendre en compte le taux du forwards initial. Pour PayOff- 100 000 000 x 0,073 - 100 000 000 x 0,059 = 140 oo Ily a eu un gain. b) modification de la valeur du Spot payoff - 100 000 000 x 0,073 - 100 000 000 x 0,086 130 000 Comme on a un flux négatif, on peut dire que le trader n'aura pas e gain supplémentaire, il aurait pu gagner plus, il a fait une mauvaise anticipation, donc il y a une perte sur contrat.

Avant d’introduire de manière général les futures, il faut savoir que les marchés de contrats futures les plus importants se trouvent aux USA ( Chicago Board of rade CBOT , et le Chicago Mercantile Exchange CME) sont maintenants regroupés en un seul groupe, le CME group. Le CBOT est quelque chose de très fameux avec une grande littérature dessus. En Europe, il existe Euronext LIFFE et l’EUREX. sur ces platefiormes, énormément de titres de contrats sont échangés (mp : or, argent, cuivre,… mais aussi la laine, ucre, blé, pétrole, Les échanges se font par téléphone sur le marché de gré à gré. De manière générale, tous les ordres passent à l’aide de l’outils informatique.

Les traders ont dans leurs ordinateurs des algorithmes, programmés à l’avances qui achèteront à leur place ou vendront à leur p PAGF 7 1 à l’avances, qui achèteront à leur place ou vendront à leur place. Si on regarde l’allure des salles des marchés, vers 1980’s les traders criaient, alors qu’aujourd’hui ce n’est plus le cas. Les contrats futures sont des contrats ou engagements fermes ? acheter (ou vendre) à l’actif à un prix convenu à une date ltérieure & la différence avec les forwards se situe à ce niveau l? puisque ce sont des contrats standardisés dans lesquels les autorités de marché précisent les obligations des deux parties (acheteur & vendeur).

Pour un contrat, les autorités de marché stipulent les critères suivrants (cinq): – la taille du contrat: la quantité d’actifs sous jaçants échangés ? l’échéance. La période de livraison Lieu de livraison Qualité du sous jacant (marchés standardisés avec des normes & qualités acceptables & selon la qualité un ajustement des prix est possible & est établi à l’avance) – La cotation . LA TAILLE DU Elle correspond à la quantité d’actifs sous jaçants livrables pour un contrat. C’est un choix non anodin (si la quantité d’actifs sous jaçants à livrer est tres élevée, les investisseurs avec des petites expositions ne pourront intervenir sur le marché — s’ils ont de faibles fonds avec des petits moyens. ? l’inverse si la quantité est tres faible, le problème sera que le cout de l’éventuelle opération de couverture peut devenir prohibitif il existe un cout fixe qui est indépendant de la taille du contrat) Pour remédier à ces problèmes, certains marchés ont mis en lace des mini contrats où la taille proposée est inferieure aux contrats standards proposés. On en place des mini contrats où la taille proposée est inférieure aux contrats standards proposés. On aura le mini Nasdaq 100 qui calqué sur le nasqad 100 mais dont la taille sera 5fois inférieure au nasqad. pages 2. LA PÉRIODE DE LIVRAISON. Contrairement aux forwards qui affichaient une date de livraison précise, les futures spécifient une période de livraison & c’est souvent le mois dans lequel la livraison aura lieu.

Le mois de livraison varie d’un contrat à l’autre & dépend des besoins des opérateurs du marché. n future sur une devise pourra afficher comme échéance les mois de mars, juin, septembre, décembre trimestriel. pour les futures sur marchandises ou mp, plusieurs échéances possibles : janvier, mars, mai, juillet, septembre, novembre Les autorités de marché doivent préciser la période de livraison autorisée, mais la date de livraison effective est elle laissée à la discrétion du vendeur (ie le détenteur de la position courte du contrat). 3. LE LIEU DE LIVRAISON. Il est précisé par les autorités de marchés lorsque cela est nécessaire. our un future dont les sous jaçants sont des archandises, des rnp, il faut savoir que les couts de transports & de stockage sont à la charge de l’acheteur, ils peuvent être importants (notion st ssi le lieu de livraison peut PAGF 31 prix pour chaque lieu. 4. LA QUALITE DE L’ACTIF SOUS JAÇANT. Pour ce qui concerne les mp, la qualité des produits livrés va dépendre des disponibilités sur le marché physique. On revient toujours au superviseur: les autorités de marché définissent les qualités acceptables pour la livraison. En fonction des différences des qualités de l’actif livré, un ajustement des prix est également rendu possible. Si on prend le cas d’un sous jaçant qui est un actif financier, ce problème de qualité peut se poser en des termes différents. Si IS —Y alors le sous laçant n’a pas besoin d’être spécifié.

Si le sous jaçant est une obligation, alors il faudra définir les caractéristiques suivantes, propres à chaque obligation• Durée de vie Taux du coupon Il faut savoir qu’aucune obligation réelle circulant sur le marché financier ne répond exactement aux conditions définies dans le futures, mais ce seront toujours les autorités de marché qui définiront alors une liste d’obligations livrables dont les aractéristiques s’approchent des conditions établies dans les contrats futures. Ce qui est effectivement livré, c’est le détenteur qui le décide, il choisit les titres dans une liste de titres définie par les autorités de marché. Dans chacun des critères, il y a la main présente des autorités de marché. 5. LA COTATION Il faut que la cotation du future doit être facile à comprendre (si les contrats futures sur pétrole ont une unité possible) bien précise : le IJS$/baril. Pour les mp c’est essentiellement des futures. Les contrats futures sur l’or 1’ar ent sont cotés en US$/once Les futures sur indic