Institut Universitaire d’Abidjan Ministere de l’enseignement superieur et de la Recherche Scientifique COURS : PLACEMENT THEME ————————————————- LES COUTS ET LES BENEFICES DE LA COTATION D’UNE COMPAGNIE SUR UN MARCHE ETRANGER Membres du groupe : Stephanie DIAGNE PROFESSEUR : Melissa DONGUI Mr DJIBRILA OUMAR Eva Nancy Tenild KOUASSI Aissatou Yoley KOULIBALI Stephanie Marie-Claude YORO
INTRODUCTION I / MOTIVATIONS DE LA COTATION A L’ETRANGER 1) Definition de la cotation 2)Pourquoi inscrire ses titres a la cote d’une bourse etrangere? II/ LES COUTS ET BENEFICES DE LA COTE A UNE PLACE BOURSIERE ETRANGERE 1) Les couts de la cotation sur un marche etranger 2) Les benefices de la cotation a une place boursiere etrangere CONCLUSION INTRODUCTION La cotation d’entreprises a une bourse etrangere a gagne en importance au cours des dernieres decennies, compte tenu de la vocation de plus en plus internationale d’un grand nombre de societes.
En outre, les progres technologiques et la liberalisation des mouvements de capitaux ont suscite une vive concurrence entre les bourses mondiales desireuses d’augmenter les inscriptions a leur cote ainsi que leur volume de transactions. Ainsi, l’inscription a la cote d’une bourse etrangere presente de nombreux avantages, mais elle comporte aussi des couts. I / MOTIVATIONS DE LA COTATION A L’ETRANGER 1)
L’interet de la cotation d’une societe est double : elle permet d’avoir acces au marche de capitaux (tant pour l’entreprise qui peut y lever des fonds que pour les actionnaires qui y trouvent une liquidite pour leurs actions) et d’exterioriser la valeur de l’entreprise. C’est la fixation d’un prix en reponse a une demande sur un marche. Ou encore la fixation de la valeur d’un bien ou d’un instrument financier a un moment donne, que ce soit sur un marche organise ou un marche de gre a gre. 2) Pourquoi inscrire ses titres a la cote d’une bourse etrangere?
Les principaux avantages de l’intercotation resident dans l’accessibilite a un plus grand nombre d’investisseurs et la facilite accrue de negociation des titres. Par ailleurs, ils considerent comme un cout majeur l’obligation de se plier aux exigences d’information des autorites etrangeres. Ils pensent majoritairement que les avantages de l’intercotation l’emportent sur les couts, mais pas forcement de beaucoup. La superiorite des avantages sur les couts depend de la hausse eventuelle du volume total des transactions a la suite de l’inscription en bourse a l’etranger. II/ LES COUTS ET BENEFICES DE LA COTE A UNE PLACE BOURSIERE ETRANGERE ) Les couts de la cotation sur un marche etranger L’inscription a la cote d’une bourse etrangere presente de nombreux avantages, mais elle comporte aussi des couts. Ceux-ci sont lies au respect d’obligations accrues en matiere d’information financiere, au reglement des frais d’enregistrement aupres des organismes de reglementation et au paiement des droits d’admission a la cote. Pour repondre aux besoins d’une vaste gamme d’entreprises, les bourses ont cree plusieurs categories de cotation, chacune etant assortie de sa propre serie d’exigences et offrant aux investisseurs avises differents avantages potentiels.
A une extremite du spectre se trouve la cotation ordinaire — la plus prestigieuse, mais aussi celle qui impose le plus d’exigences. Une societe demandant l’admission de ses titres a la cote doit satisfaire a certains criteres minimaux etablis par la bourse. Ainsi, sa capitalisation boursiere et certaines variables comptables, telles que son benefice, doivent atteindre une taille minimale. L’entreprise doit egalement se conformer aux conditions posees par les organismes de reglementation, qui exigent normalement que les etats financiers soient retraites selon les normes et principes prescrits par les instances comptables locales.
Elle doit en outre prendre des dispositions aux fins de la compensation et du reglement des transactions dans le pays ou elle veut inscrire ses titres. Par exemple, Les societes qui souhaitent etre cotees en bourse aux Etats-Unis ont la possibilite de participer a un programme d’emission de certificats americains d’actions etrangeres. Ces derniers sont des certificats negociables emis par une banque et representant une quantite determinee d’actions sous-jacentes, qui sont detenues en fiducie dans une banque depositaire etrangere.
La banque depositaire fait office d’agent de transfert et d’agent comptable des registres, s’occupant notamment de l’inscription des porteurs de certificats et du reglement des transactions effectuees par les courtiers. La banque emettrice se charge de verser aux porteurs la contre-valeur en dollars des dividendes recus en devise etrangere. Les societes interessees a emettre ces certificats peuvent choisir parmi differentes categories de cotation, comportant chacune leurs propres exigences en matiere d’information financiere.
Alors les directions d’entreprises, pour ne pas ruiner leurs actionnaires, sont donc contraintes de satisfaire les criteres de gestion particulierement contraignants et les objectifs de rentabilite particulierement eleves qu’imposent ces marches. Exemple : A ce jour, Nyse-Euronext dispose encore d’un monopole de fait dans le secteur des bourses de valeurs en France. Euronext, seul marche reglemente comptant d’instruments financiers dans l’hexagone, pose des exigences strictes a l’egard des emetteurs sollicitant l’admission de leurs titres : anciennete minimale de trois annees, mise a la disposition du public de 100. 00 titres au moins representant un minimum de 25% du capital etc. Il est segmente en trois compartiments (A, B et C), les deux premiers concernant respectivement les societes capitalisant respectivement plus de 1 milliard d’euros et entre de 150 millions d’euros et 1 milliard d’euros et le dernier s’adressant aux « grandes » PME de moins de 150 millions d’euros de valeur boursiere. A l’oppose, le Marche Libre est quasiment depourvu de toute regle encadrant les introductions et permet notamment aux societes d’obtenir leur inscription, sans controle des autorites de marche, a travers la procedure dite de « cotation directe ».
Certains abus peuvent en resulter et une operation calamiteuse vient de rappeler les dangers de cette absence de reglementation. 2) Les benefices de la cotation a une place boursiere etrangere Si certains dirigeants sont motives en partie par la perspective d’accroitre la notoriete de leur entreprise ou la visibilite de ses produits, l’objectif premier de l’intercotation est de reduire le cout des fonds propres de la societe.
L’inscription a la cote d’une place etrangere ne devrait avoir aucune incidence sur le cours des titres lorsque les marches boursiers du pays d’origine et du pays etranger sont parfaitement integres. Une societe qui decide de faire coter ses titres a l’etranger peut en effet beneficier d’un bassin d’investisseurs plus heterogenes, et donc mieux en mesure de mutualiser les risques. Autrement dit, les actionnaires exigeraient des rendements attendus moins eleves qu’auparavant puisqu’une partie du risque systematique anterieur a l’inscription est maintenant repartie entre des investisseurs plus heterogenes.
Les travaux empiriques indiquent que l’entreprise voit le cout de ses fonds propres diminuer apres l’admission de ses titres a la cote d’une bourse etrangere. L’intercotation a pour effet de reduire les couts de transaction en accroissant la liquidite du titre sur le marche. Un marche est juge liquide si des transactions peuvent y etre effectuees rapidement sans grande incidence sur les cours. La relation entre la liquidite et l’intercotation s’explique en grande partie par la concurrence que se livrent les bourses a l’echelle mondiale pour attirer les ordres (c. a-d. les transactions). Les bourses cherchent continuellement de nouvelles facons d’ameliorer les mecanismes de negociation en vue de hausser la qualite de leur marche et de maintenir ou d’augmenter le flux d’ordres. L’execution des transactions, la disponibilite de l’information relative a ces dernieres et le role joue par les teneurs de marche sont autant d’aspects de la negociation susceptibles d’etre ameliores. Il semblerait que la cotation a l’etranger augmente la visibilite de l’entreprise et facilite la econnaissance des investisseurs, du fait d’une plus grande couverture mediatique et du nombre accru d’analystes qui suivent l’entreprise apres son inscription en bourse a l’etranger. Meme si les analystes paraissent generalement moins optimistes en ce qui concerne les perspectives de benefices des societes etrangeres qu’a propos de celles des entreprises de leur propre pays, l’intercotation s’accompagne souvent d’une amelioration de leurs previsions. Comme il coute moins cher de suivre les activites et les resultats d’une entreprise, le nombre potentiel d’investisseurs augmente, tout comme la demande du titre.
Les travaux empiriques portent a croire que l’inscription en bourse dans un pays ou les obligations d’information sont plus strictes et ou l’investisseur est mieux protege est avantageuse, car des normes de comptabilite et de divulgation plus elevees reduisent les couts que ce dernier doit assumer pour se renseigner. La cotation a la bourse d’un pays ou les normes sont plus rigoureuses que dans le marche d’origine attenue aussi le risque que les dirigeants de l’entreprise exploitent des informations privilegiees.
La diminution consecutive des couts d’information et des couts de surveillance des dirigeants permet aux societes de reduire la prime de risque rattachee a leurs actions. Certains auteurs estiment que les societes etablies dans des pays aux normes peu rigoureuses peuvent aussi profiter de l’effet de signal que produit l’inscription a la bourse d’un pays aux exigences plus grandes. Selon eux, l’inscription a l’etranger pourrait signaler un engagement credible a respecter des normes de gouvernance accrues.
Les entreprises chercheraient alors a faire coter leurs titres dans des pays imposant des obligations d’information et des regles de conformite plus strictes que celles de leur pays d’attache. L’inscription a une bourse etrangere a aussi pour avantage de faciliter l’evaluation des actions a l’ouverture de la seance boursiere si celles-ci sont cotees sur des marches situes dans des fuseaux horaires differents. A l’ouverture de la seance, les cours des titres qui se sont echanges durant la nuit sur une autre place boursiere sont moins volatils que ceux des autres actions, ce qui a pour effet de reduire les erreurs d’evaluation.
CONCLUSION En conclusion, les bourses tentent de contourner les obstacles aux mouvements internationaux de capitaux en formant des alliances strategiques qui transcendent les frontieres. Les entreprises s’efforcent elles aussi constamment de surmonter la segmentation des marches en adoptant des mesures telles que l’inscription a la cote de bourses etrangeres. Ainsi, l’intercotation permet aux entreprises d’abaisser le cout de leurs fonds propres en reduisant le risque systematique que leurs actions presentent pour les investisseurs, en augmentant la liquidite de ces dernieres et en ameliorant le cadre d’information.
