exercice choix finan

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TD 4 2009 CHOIX DES INVESTISSEMENTS IUT Aix en Provence Département GEA 2ème année PLAN DE SEANCES Les choix d’investissement (1. 5 séances) – 1 exercice à traiter sur 2 TD Il- Les choix de finan (1. 5 séances)-l exerc 4 Ill- Le plan de finance wipe View next page Trésorerie (1 séance) – 1 exercic IV- L’évaluation des entreprises (2 séances) — 1 exercice à traiter sur 1 TD V- Les marchés financiers : Notions sur la gestion du risque de taux et de change en entreprise (2 séances) — 1 exercice à traiter sur 1h TD 2 (pas de temps pour le traiter)

Planning approximatif 4T2009 6 SEMAINES (6h de cours – 9h de TD) Thème Tests (date approximative) l’après midi (1) Rm : si « exercice avec correction le professeur ne doit pas le traiter en TD Nb séances 06 (1) Sur les copies de l’examen : Vous devez mentionner le nom du Professeur avec qui vous avez eu les TD.

IUT Aix en Provence Département GEA 2ème année 3 TOI et TD2 – I- Exercice : TRI et VAN : choix d’investissement La société GINZA, qui a réalisé au cours de 1 ‘exercice N un chiffre d’affaires de 1

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34 marge brute (sur coûts variables) représente 30 % du hiffre d’affaires hors taxes et que le besoin de fonds de roulement peut être considéré comme étant égal a 72 jours de chiffre d’affaires, il vous demande de préciser quel est le projet le plus intéressant en utilisant les critères suivants : valeur actuelle nette (coût du capital 10 h) ; — indice de profitabilité (coût du capital IO %); — taux interne de rentabilité , On tiendra compte d’un impôt sur les sociétés d’un taux de 33 1/3 2- Commenter les résultats obtenus. Nous considérerons que L’investissement a été effectué en début de première année; que es marges brutes d’autofinancement sont disponibles en fin d’exercice; que les besoins en fonds de roulement doivent être financés en début d’exercice; que la cession de 1 ‘investissement peut être réalisée en fin du cinquième exercice pour sa valeur résiduelle et qu’un impôt de 33 1/3 % est imputable sur la plus- value dégagée, soit la valeur résiduelle. Les BFR nécessaires pour les différents exercices sont les suivants : 4 72 jours de chiffre d’affaires, soit 20 % du chiffre d’affaires annuel. Corrigé : choix d’investissement Au préalable détermination des MBA. Puis : CALCUL DES VALEURS ACTUELLES NETTES (VAN. ) Il s’agit d’actualiser au taux de 10 % les flux financiers dégages dans les plans de finance plans de financement pro jet A Années 2 MBA 33 333 32 000 32 800 35 600 Investissement -100 000 3FR . -20 000 -4 000 _4 000 Récupération BFR Cession de L’investissement Flux de liquidités -120 000 29 333 28 000 28 800 31 600 Flux financiers actualisés 26 666 23 140 21 638 21 583 Valeur actuelle nette = so 4 34 financiers actualisés – 23 600 Marge dégagée Marge actualisé 30 303 26 446 24 643 24315 24 589 Marge actualisée globale 130 296.

INVESTISSEMENT 5 100 000 Investissement brut variation BFR 20 000 4 000 -36 000 Cession d’investissement -6 000 Investissements globaux nets 120 000 42 000 s 4 861 213 200 101 507 97 249 L’indice de profitabilité est le même dans les deux cas. CALCUL DU TAUX INTERNE DE RENTABILITE Il s’agit de calculer le taux d’actualisation pour lequel la valeur actuelle nette est égale à O. projet A Flux financiers dégagés Flux financiers actualisés a 16 % 25 287 20 808 18 451 Flux financiers actualisés a 25 071 20 454 17981 Valeur actuelle nette à 16 % : 848 Valeur actuelle nette 4 17 % : -2412 TRI : 16 + 848 / (848+2 412) 16 projet 3 6 4 le projet A, 49 539 K€ pour le projet B) mais l’Investissement B est deux fois supérieur. Pour se faire une opinion plus précise des projets, il est intéressant de tenir compte du risque introduit dans les deux cas, du mode de financement.

Des résultats différents auraient pu être obtenus si l’on avait affiné les hypothèses, par exemple si ron avait considéré que la marge brute d’autofinancement était dégagée tout au long d’un exercice et l’augmentation du besoin de fonds de roulement réalisée tout au long de ce même exercice. Ainsi les TRI auraient pu être calculés grâce aux formules suivantes (en partant des plans de financement). Projet A VAN = – 100000 – 20000(1 i)-1/2 33333 (1 i)-1/2 -4000 + 32000 (1+i – 4000 + 32800 – 4000 + 35600 (1+1 – 4000 (1 39600 (1 + (36000+6000) x (1+i)-5. si 20 % VAN + 974 Sii=21 % VAN 453 = 19,94 % Les deux taux restent très proches (et la conclusion guère différente) mais sont nettement supérieurs à ceux trouvés precédemment. TDS et TD4 – ll- Exercice 1 TRI et effet de levier : Choix de Fina La société CAILLETEAU envisage d’investir une somme de 1 000 000 € dont la rentabilité annuelle sur ans (marge brute d’autofinancement) peut être estimée à 260 000 € par an. Cette société peut financer cet investissement selon les 4 hypothèses suivantes : A) financement par cap•taux propres; B) financement par un emprunt de 250 000 € au taux de 12 remboursable en bloc au bout de 5 ans, et financement par capitaux propres pour le surplus; C) même hypothèse que B, mais remprunt est de 500 000 €; D) même hypothèse que B, mais l’emprunt est de 750 000 ç.

RM : Le taux de 1 ‘Impôt sur les bénéfices est de 33 1/3 Travail a faire. 1) Déterminer les taux de rentabilité interne des apitaux investis dans les quatre hypothèses. 2) Déterminer ces mêmes taux dans les hypothèses B, C, D en supposant un taux d’intérêt de 1 ’emprunt égal a 18 3) Que déduisez vous ? 8 I- Corrigé Exercice 1: effe (1+i)-5) / i = O pour i = 9 % 1 ‘expression E = 11 309 – 14 395. pour ce TRI est de : 9 • (11 309/(11 309+14 Taux actualis ation VAN Début NI MBA/CAF Cash flow non actualisé cash flow actualisé 11 310 -14 395 Fin NI Fin N2 Fin N3 Fin N4 -30 000 10 000 240 000 250 000 -1 000 000 -750 000 260 000 -250 000 -10 000 218 182 198 347 180 316 163 923 -6 209 0 4