Choix D Inv R Sum

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FINANCE D ‘ENTREPRISE Décision d ‘investissement et choix de financement Nathalie Gardès Maitre de conférence en gestion Chapitre 2 La décision d’investissement A Définition de l’investissement B Les données d’un projet d’investissement Sni* to View C Les critères d’évalu D La détermination d E Les limites d’applic dévaluation or 11 Maître de conférence en gestion A – Définition de l’investissement Définition comptable : acquisition de l’entreprise qui est inscrite à son actif Définition financière : investir c’est mettre en œuvre aujourd’hui des moyens financiers pour, au travers des activités de production et e vente, générer des ressources financières sur plusieurs périodes ultérieures capital investi 2 La durée de vie du projet 3 Les flux de trésorerie d’exploitation générés 4 La valeur résiduelle et la récupération du B- Les données d’un projet 1- Le captal investi dépense que doit supporter l’entreprise pour réaliser le projet coût d’achat du augmentation du besoin de financement de matériel l’exploitation 3 Les flux de trésorerie d ‘exploitation Notion de cash-flow Évaluation des cash-flows Cash-flows = (Recettes imputables au projet) – Cash-flows = Résultat net + Dotations Dépenses imputables au projet) PAG » 1 projet BFRE Cas de revente du bien Cas de conservation du bien Récupération du

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BAR initial et du BFR complémentaire C Les critères d’évaluation des projets d’investissement 1 Principe général 2 La valeur actuelle nette (VAN) 3 L’indice de profitabilité (IP) 4 Le délal de récupération du capital investi (DR) 5 Le taux interne de rentabilité (TIR) 6 La relation entre la VAN et le taux d’actualisation projets dinvestissement Dates PAGF30F11 l’avantage relatif susceptible d’être retiré d’un Exemple 4 Le délai de récupération du capital investi CRITERES DEFIN ITION C’est le temps au bout duquel le montant cumulé des cashflows actualisés est égal au montant du capital investi PAGFd0F11 capitaux propres est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires | 0) Formule de GORDON 20) Le M. E. D. A. F. 2. 1V – La détermination du taux FORMULE PRIN CIPE Le coût des capitaux propres ao) Formule de GORDON Détermination de la valeur dune action à partir des cours futurs et des dividendes espérés co Dividendes constants Di(l -i cri (1 -n s 1 contrepartie.

IMPE Emprunt Emprunt obligataire Crédit-bail D La détermination du taux Le coût de l’endettement par amortissements constants Par annuités constantes a) L’emprunt a = KO x Exemple : Soit un emprunt de 500 KE sur 5 ans au taux de 1 Le coût de l’endettement a) ’emprunt Calcul du coût emprunté 6 1 COUT CARAC. C) Le crédit-bail Versement d ‘un loyer L qui est L (1-T) après impôt; Renonciation aux économies d’impôt sur dotations aux amortissements, soit A. T;. MO – Li(l -T)+Ai . T REGLES PAGF70F11 détriment de la rentabilité E Les limites d’application des critères de sélection des projets 2 ces limites du TRI o Infinité ou aucune solution

Exemple 1 : Soit le projet A tel que I = 100, 720 et ca = -720 Exemple 2 :Soit le projet B tel que I — – 100, CFI = 200 et CF2 = -150 critères de sélection des projets 2 Les limites du TRI IT c B1 répartition des cash-flows sur la durée de vie des projets est très différente lorsque les projets ont des durée de vie inégales renouvellement ? l’identique des projets jusqu’à ce que leurs durées coïncident Réduction de la durée du projet le plus long à la durée du projet le plus court en estlmant alors une valeur résiduelle pour le bien 4 Les critères globaux ou intégrés La VAN globale ou VAN intégrée Le TIRI ou le TIRG L’IPI ou I ‘IPG La VAN ajustée 4Les critères globaux ou intégrés La VAN I est la différence entre la valeur actuelle de la valeur acquise des cash-flows et s investissements PAGF 11 50, CF3 – 40, CF4 = 30. Coût du capital = 10%. Rentabilité minimale = 4 Les critères globaux ou L’IPI est la valeur actuelle de la valeur acquise par les cash-flows divisé par le capital investi Exemple : Soit le projet tel que I 100, CFI 20, CF2 50, CF3 E es limites d’application des La VAN ajustée (VANA) VAN ajustée = VAN projet + VAN financement VAN projet – 11